2020年白银创造了令人瞩目的涨幅，即便是不算8月份疯狂的上涨，从1月1日到12月31日全年的涨幅也达到了150%，是商品的最佳表现。然而即便是2021年，白银仍然突破了30美元一盎司，整体的表现却始终不够强劲，随着美联储货币政策转向的预期越来越近，白银也开启了下跌模式，最低曾经跌破了23美元。 那么白银这样暴跌的表现还会持续吗？这样低的价格能不能入场抄底呢？ 白银目前处于哪个阶段？ 从2019年开始，我就一直在看好一轮白银牛市，甚至曾经预期白银有可能再次达到35美元以上甚至历史高点49美元。即便是去年黄金达到2000美元以上，我认为黄金已经出现顶部的情况下，仍然认为白银有可能继续上涨，原因在于白银与黄金本质上的差别。 黄金是标准的贵金属，有着所谓的避险属性，因此在经济危机当中表现会比较突出，而随着经济复苏的进程开始进入下跌轨道。 而白银却有着贵金属和工业品的双重属性，它会随着黄金在贵金属周期内不断上涨，但最终产生价格剧烈上涨的时候，应当是在经济复苏即将完成的时候，由于工业品的需求以及流动性的旺盛，带来白银的快速上涨。 因此在2020年8月份白银短暂摸顶之后，我认为属于白银的时代还没有来临，白银仍有可能继续上涨。那是因为当时的经济情况还很差，需求端没有起色，不能够带来白银价格的大涨逻辑。 那么现在白银还有希望重新回到价格较高的水准吗？我认为白银已经失去机会了。 虽然现在全球的经济复苏并没有恢复到经济危机之前的水平，但是复苏进程已经相对比较明确，理论上白银应当创造新高的时机已经错过。这一点可以通过其他的工业品价格进行印证，今年以来很多大宗商品都创造了历史新高，其中工业品的代表铜价也是经历了几轮大涨，但是现在工业品的价格普遍面临见顶的趋势。带给白银的支持也不够了。 这是因为这一轮周期当中美联储释放的流动性增量是史无前例的，因此在工业品需求真正复苏之前，工业品的价格已经由于流动性的泛滥被拉高了，所以可以说现在的大宗商品价格已经远远超过了经济复苏后。 而虽然通货膨胀水平对贵金属有一定支持，但是毕竟贵金属真正需要的是货币政策的增量和避险需求，而且通货膨胀预期已经在5月份见顶了，这也就意味着随后实际利率的上升趋势会随之开启。 另一个致命的打击在于市场情绪，8月份美国的实际利率已经创造了本年度的新低，然而贵金属价格却从中受益不多，这是因为市场情绪普遍悲观的情况下，不会有更多资金流入贵金属市场。在这样的情况下，如果白银超预期大涨，可能是一个非常小概率的事件。 白银价格未来如何变化？ 很多人说由于未来美国的基建计划会推升对于大宗商品的需求，因此大宗商品在长期还有价格上涨的趋势，这点我并不否认，然而白银却不在这个范畴里。原因很简单，白银在过去多年内一直处于供应远远超过需求的状态，库存量也不断的增加，所以从基本面来说，白银的价格很难得到利好。即便是光伏和新能源的产业发展，有利于白银需求的提升，但是这样的需求提升对于白银的价格和供给面的改变都非常有限。 另一个明显的事实是，一些矿产商品，比如说铜矿铁矿都受到生产商价格垄断的影响，如果一段时间价格过低，生产商有可能惜售，甚至降低开采计划。而在白银这个商品上这种情况是不存在的，惜售只有可能存在于白银价格不断上涨的过程当中。 因为白银作为主矿的矿产，在白银整体开采量中只占很小的一部分，大量的白银开采是作为伴生矿出现的。比如说在一些铜矿的开采当中，就会有白银作为伴生矿产品开采出来的情况，那么这些白银的成本就很难被界定，而由于现在矿产的价格被全面拉升，有人计算伴生矿白银的成本价，已经处于0以下了。 这也让白银基本没有办法垄断生产，达到拉升价格的可能。 一言以蔽之，目前白银的价格已经远远超过了白银供需平衡下基本面可以支撑的价格。白银价格如此高涨，只是来自于贵金属周期黄金对金银比的影响，以及美联储的宽松货币政策。那么当黄金进入了震荡下跌的大周期，以及美联储宽松货币政策转向白银也即将出现较大幅度的下跌。 而与黄金不同，白银很难呈现周期性鲜明的上涨或者下跌趋势，一旦回到了正常周期的表现，白银很可能在供需平衡的价格区间保持稳定大约几年的时间。而这个供需平衡的价格一般来说会在13~16美元之间。 也就是说白银的下跌趋势可能很难中止了，而如果在这个下跌趋势当中买入白银，可能要等很长时间才能够等到白银回到这个价格区间的时候。 不过我们也有理由认为，当下一个经济周期步入尾声，白银会迎来新的一轮上涨，届时是否会挑战历史新高还是有很大机会的。
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