前言： 大家好， 我是研究新能源汽车的研讨君。 大家知道锂离子电池的“血液”是什么吗？其实就是电解液，电解液在电池中正负极之间起到传导电子的作用，为锂离子电池获得高电压、高比能等相对优势提供保障。电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐(六氟磷酸锂)、必要的添加剂等原料，在一定条件下，按一定比例配制而成的。那么今天就来给大家介绍制作电解液溶剂的龙头企业-石大胜华。 在正式开始今天的内容之前，先给大家做一点风险提示： 本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例，不构成任何投资建议，不构成任何投资推荐。另外还有三点值得注意： 1、短期价格波动几乎不可预测。但巨大利益驱使下市场上会充斥神预测。 2、再好的生意，如果基本条件发生大的变化，也有失败的风险。 3、估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。 正文开始： 目前电解液中常用的有机溶剂有： 碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、 碳酸甲乙酯(EMC)、碳酸乙烯酯(EC)和碳酸丙烯酯(PC)五类，统称为碳酸酯，具有介电常数高、电化学稳定性好等特点。 为了使电池体系安全性能高、且电池工作温度范围尽可能宽，要求溶剂同时具备低熔点、低蒸汽压和高沸点，这只有多种溶剂组合在一起才能实现。 国内常用电解液体系有 EC DMC、EC DEC、EC DMC EMC、 EC DMC DEC 等。 不同的电解液的使用条件不同，与电池正负极的相容性不同， 分解电压也不同。 以 EC、PC 与 DMC、DEC 等线性酯的混合溶剂具有长久续航与储能等特性，这些特性使得锂离子电池电解液在消费电子、动力电池及储能等各个领域有着广阔的前途。 电解液溶剂最主要的成分为 DMC。 根据百川盈孚的统计，我国现有碳酸二甲酯(DMC)产能约 107.6 万吨，国内目前主流 DMC 生产工艺为酯交换法，分为环氧丙烷法和环氧乙烷法。 随着下游需求火爆，国内各家碳酸酯制备厂商加快产能扩张步伐，2022 年将 DMC 扩产至 194 万吨。 由于锂电池对电解质溶剂的纯度有很严格的要求，较多的杂质含量将会直接影响电池性能，必须经过脱水除杂等关键步骤。 电池级溶剂的纯度在 99.99%以 上，需要对工业级碳酸酯做进一步提纯处理，工艺难度较大，目前国内能够规模 化生产电池级溶剂的企业有限，产能集中于石大胜华等龙头企业，主要依靠进口， 新增产能也主要集中于石大胜华、海科集团、新宙邦等大型企业，预计于近两年 投产，但短中期内其供需紧张格局仍将持续。 石大胜华原先为中国石油大学校办企业，主要生产基础有机化工产品，产品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯等碳酸酯类产品，以及六氟磷酸锂、电解液添加剂和 MTBE、混合芳烃、液化气等传统化工产品。 从公司收入端来看，传统基础化工和新能源业务(碳酸二甲酯系列)大约各占一半，其中传统板块跟汽油行业息息相关，受宏观经济及产能过剩影响，公司传统化工业务长期维持低迷，2019 年毛利率基本都在 5%以下，较难实现盈利; 而新能源相关业务受行业高景气以及公司行业地位驱动， 营业收入和盈利水平持续提升，成为公司利润的主要贡献点。 2019 年以来，公司也开始有意缩减化工业务，其传统化工装置开工保持低位运行，传统 MTBE 产品销量大幅减少，部分装置进入关 停阶段。 2021 年初，公司公告部分生产装置因市场、工艺等原因预计未来无法再为公司带来经济 利益，进而对资产计提了减值准备，传统化工业务对公司的影响也将不断减弱。 公司将其不同的业务板块分别安置于不同的子公司，形成了相对完整而独立的产业链布局， 主要的子公司包括石大胜华新材料、石大胜华新能源、石大胜华新素材、中石大工贸等，各自在集团内承担不同的功能角色。 而在新能源领域，公司还积极布局电解液添加剂和硅碳负极项目，分别将两块业务内置于石大胜华融创新材料科技有限公司和东营石大胜华创世新材料科技有限公司， 未来随着新能源行业快速发展，该两子公司也有望为石大胜华做出可观的利润贡献。 分业务看，20 年，公司新能源材料业务(碳酸二甲酯)20 年营收 23 亿元， yoy 2.36%;销售毛利率为 32.59%，同比 1.56pct，主要系锂电池需求 提升传导上游材料需求增长。基础化工业务 20 年营收 12.99 亿元， yoy-4.77%，主要系市场竞争加剧。 2020 年，公司三费 2.1 亿元，营收占比 4.69%，其中管理费用达 1.25 亿元，占比最大，达 2.79%。其中销售费用率大幅下降，主要系公 司将运费从销售费用调整至营业成本;财务费用大幅上升，主要系美元 汇率影响汇兑损失增加导致。 #石大胜华#
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