财务分析一般会有哪些思路和方法？ 我们分两个方面来讲，一是基本的财务报表分析，二是常见的财务造假手段，帮助大家练就一双火眼金睛，在险象丛生的大A精准避雷。 一、财务报表分析 财务报表是一个企业经营情况的核心指标展现，我们通过财务报表可以提纲挈领的对一家企业的经营情况进行分析，这也是个股分析和企业分析的重中之重。财务报表一般是在年报季报中出现，关于获取的方式我前面已经讲过了，这里不重复了，各种软件如同花顺、东方财富等，也给出了比较直观简单的报表，我们也可以通过软件进行查看，更方便。 1. 资产负债表 资产负债表主要是展示企业的资产、负债和所有者权益的情况。资产是企业所有财产的总合，包括各种流动资产、固定资产、现金等等，负债就是企业的借贷，包括有息负债和无息负债。 有些基础差的小伙伴可能听不明白，我举个简单的例子。你开了一家豆腐店，你自身有5万元，去银行借贷了10万，那么所有者权益就是你自己的这5万，负债就是借银行的10万。 你用这15万买了机器、设备、店面装修了一番，请了工人，买了原材料，还剩下3万元的现金，这些所有的都是你的资产。 这里还有一个重要的会计公式，就是资产=负债 所有者权益，这个是永远成立的，如果不成立，那就一定是出错了。当然，我们在进行上市公司财务分析的时候，几乎不可能看到这个会出错的，就算是财务造假，也不会造这么低级的假。关于财务造假我们在后面讲，我会列举一下目前大A常见的造假手段。 如图，我们以格力电器的资产负债表进行简单讲解。因为内容太多，毕竟光财务分析都是可以写一本书的，我只能挑重点的和大家聊一下，如果大家还想深入学习，可以我的公众号，我每天更新文章，也会不定期提到。另外我想了一下，把一份介绍财务分析的音频资料也整理一下，放在号上，方便大家在上下班的路上没事听着学习，我觉得也挺不错的，链接就和上面讲到的券商内部培训资料，一起放在最后吧。 流动资产中，大家注意这个应收账款，简单点就是别人的欠账，这个欠账不能太多，一般来说，企业强势，应收账款就比较少，而如果应收账款占比很高，那么经营就有风险，总是拿不到钱，自己贴钱经营，不是个好兆头。我们可以看一下，优秀的企业，这个比例都是非常低的。 与上面的应收账款对应的是应付账款，如果应付账款相对更多，那么正常来说，这家企业在上下游中的地位是比较强势的，如下图是格力电器的应付账款。 然后就是偿债的问题。我们可以通过偿债能力指标进行判断，其中主要是看短期要偿还的负债情况，而流动比率、速动比率、资产负债比率这些指标可以比较好的帮助我们进行判断，如下图所示。 2. 利润表 利润表主要是对企业的营收、成本、利润的情况进行分析，这里面的科目也非常的多，比较重要的是营收增长的速度和扣除非经常性损益后的归母的净利润增速。非经常性损益，指的是经营范围之外的收益，比较政府的补贴、特定时间的税收的减免等等，这种往往不具备持续性，把这些扣除掉，才能更好的看出 企业真实的经营水平，如下图所示。 另外还有一个需要注意的指标就是各种减值，看一下资产减值和信用减值是不是有异常，比如某一年突然进行了大量的减值，我们需要搞清楚是什么原因。 当然，除了这些，还有一些其他的衡量盈利能力的指标，比如毛利率、净利率等，这些很好的衡量了企业的盈利水平，不过这些一方面和行业有关系，比如白酒和医美，这两个行业的毛利相对是非常高的，那这就具有好赛道的潜质。另外一方面是企业，好的企业同时也能取得比行业平均水平更高的毛利率，比如贵州茅台和爱美客，毛利能达到90%以上，这就是好赛道的好公司。 另外还有一个我们常用到的，净资产收益率，衡量的是，作为企业所有者，我投入一元钱，能够给我带来多少回报，这个是和资产负债率、销售净利率、总资产周转率相关的，是一个综合衡量企业经营情况的指标，我们可以通过杜邦分析进行详细的查看各个方面，相对也比较重要，如下两图所示。 3. 现金流量表 现金流量表也是一张非常重要的表单，它主要是从现金流的角度去考察企业的经营情况，可以用来判断盈利的质量。 这里最重要有两个指标，一个是销售商品、提供劳务收到的现金流，一个是经营现金流净额。第一个是表示企业的主营业务受到的现金流，一个是总的现金流净额，一个企业其它数据再好，如果现金流净额持续为负，那么企业破产到底是迟早的事。 二、财务风险 1. 会计事务所的意见不正常 正常情况下，财务报表都需要会计事务所进行审计，同时需要给出审计意见，我们可以通过审计意见来判断报表是否有问题，当然，这是最简单，也是最基本的识别财务风险的技能。 财务报表审计的审计意见有以下几种： a. 标准的无保留意见。 人话：报表没有问题，或者报表没有被审计出问题，这个是正常的审计意见，大部分财报都会是这个审计意见。 b. 带强调事项段的无保留意见。 人话：报表复合标准，并且重大事项没有问题，但是有些部分需要特殊说明，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。这个相对上一个就有一定的风险了，大家需要提高警惕。 c. 保留意见。 人话：报表整体还行，但是存在重大过错。这种就已经非常可怕了，建议不要碰。 d. 否定意见。 人话：报表是编的，出了事别找我。 e. 无法表示意见。 人话：他们连资料都不敢让我好好看，我觉得问题很大。 所以，我的建议是，除了第一种，剩下的都尽量别碰。比如南京银行的2020年的年报，标准的无保留意见的审计报告，这种就是OK的，起码在会计审计下是没有暴露问题的。 而像康美医药2018年的年报，就被出具了具有保留意见的年报，随后不久，康美爆出了财务造假的问题，被ST。 2. 现金流异常 现金流是企业的血液，同样现金流也代表着企业盈利的质量，我们可以通过现金流量表进行查看。如果一家企业营收很好、利润 很好，但是就是现金流不好，公司的现金流持续为负，那么可能就是企业的造假。 企业虚增了营收，并虚增了对应的利润，但是因为是虚增的，没有实际的现金流量流进来，所以现金流量表表现的并不好，这个是我们判断的一个比较重要的因素。 另外一方面，假如企业没有虚增营收，是真的现金流不好，那么这家公司也是一家需要远离的公司，因为不论什么原因，经营企业的目的是为了赚钱，投资者投资也是为了赚钱，你说的再好，结果一年到头赚的都是帐，那么这家企业无论其它的再好，也是有风险的，也不值得投资，我们看优秀的企业，哪一个不是现金流奶牛？ 我们就以贵州茅台为例，每年都有几百亿的现金流进账，这就是支撑贵州茅台2万亿市值的底气。 3. 不合理的应收账款 如上文提到，造假的核心目的肯定是为了虚增利润，不然忙活一场干啥。那么抓住这个核心点，我们就可以万变不离其宗，按照虚增利润的这一最终目标，对各项目进行查看。 虚增了利润，肯定没有办法分配给大家，又不敢轻易造一些银行的存单收据，因为难度太高，容易被查出来，那怎么办？ 造应收账款嘛，我赚了很多钱，但是没有变成现金，是因为我的钱都变成了应收账款。等个几年之后，账款收不回来，这可不怪我，都是客户赖账，要不回来没办法呀。然后应收账款，通过会计手段，进行计提坏账，这样虚增的利润又没了，实现了账面的平衡，完美。 那么怎么判断应收账款的数目是不是合理那？首先要和同行对比，你的应收账款明显比别人高，那就有风险。另外就是和营收不匹配，正常来说，营收和应收账款的增速应该是匹配的，你营收没有增长多少，但是应收账款增加了一大堆，这明显也不合理啊。 4. 不合理的大额存货 虚增的利润有很多去向，和上面的应收账款一样，不合理的大额存货也是虚增利润的常见手段，而且这种手段在农林牧渔行业更常见，无它，主要是因为你很难查出来，而且，天灾人祸啥的，很容易财务洗澡给糊弄过关。 提到这个，獐子岛表示这题我会。首先是2014年，獐子岛发布公告称，2011年与2012年的底播海域虾夷扇贝，因受冷水团异动导致的自然灾害影响近乎绝收，獐子岛集团因此巨亏8.12亿元。一时间，獐子岛因“扇贝跑路”闻名A股。 大家可以看到，在2014年之前，獐子岛的存货常年在20亿以上，2014年实在是憋不下去了，一句冷水异动自然灾害，直接减值3.99亿，这种公司，就问你怕不怕。 但是这还是不终点，2017年，2019年，獐子岛估计重施，再次进行大额资产计提减值，赚的钱还不够资产减值的，这种公司，大家最好离得远远的。 5. 不合理的在建项目 上面讲了通过虚增应收账款和存货来进行财务造假，还有一类常见的财务造假，是需增在建项目，这种比较适合建筑类的企业，在建项目同样存在估值难的问题，导致上市企业选择在这一块做文章。原理和上面的类似，这一类如何判断？可以通过和业内可比企业的数据进行对比。比如大家同样的资产规模，同样的营收水平，你的在建项目明显比别人高很多，这就比较可疑。另外，虚增的项目由于不能盈利，会固定资产周转率明显偏低，这两个方面都是可以判断是不是有异常的指标。 6. 不合理的毛利率 上面讲了虚增利润的去向问题，那么虚增的利润来源也是我们可以判断是不是有雷的点。多增的利润，要么就是虚增营收，要么就是虚增毛利率和净利率，我们可以通过同行业中的可比企业来大概判断合理的毛利率，如果明显比可比企业偏高，那我们就要小心了。 虚增利润率的栗子也不少，比如2017年被浑水做空的辉山乳业。辉山乳业的利润率很高，高到什么程度那？主营业务同样为液态奶的行业龙头伊利和蒙牛，只有8.6%和4%，但是辉山乳业居然能做到11%，居然比行业龙头蒙牛高了将近三倍？凭什么？ 辉山的解释是，自己打通了上游，成本中一项很重要的原材料是苜蓿草，奶牛吃苜蓿草产奶，然后再加工成液态奶，苜蓿草是重要的草料，草料成本占饲料成本的60%，而饲料成本占养奶牛成本的60%，自己种植苜蓿草，降低成本，这样貌似也说的通。 但是还是有问题，如果这个路子辉山都可以做，为什么伊利和蒙牛这些行业龙头不做？带着这样疑问，浑水进行了草根调研，发现辉山果然是在说谎，它根本没有种植苜蓿草，是从一家名为Anderson Hay
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